文/长焦Focus
这几个月，恒生科技指数成份股的股东们，太苦了。
眼看A股AI相关的概念股不断创下新高，而坐拥一批国内真正顶尖AI玩家的恒生科技，却已经阴跌了几个月。
仅是近一个月（1月13日—2月13日），恒生科技指数就已经跌去了8.58%。
权重靠前的几只个股，在近期都表现疲软。
老大哥腾讯，近一个月下跌了14.61%。
美团跌幅更深，已经跌去21.76%。
刚被处罚的快手，跌了14.7%。
受到反垄断调查影响的携程，跌幅更是高达30.84%。
（1月13日—2月13日，恒生科技指数跌幅前十股票。数据来源/Wind）
以至于，网上已经有人开始归纳总结，找出了恒生科技这几个月走势糟糕的几大元凶。
第一责任人，就是字节。
为啥？
因为恒生科技的几大权重股，业务都被字节威胁到。
字节的抖音，压着腾讯的视频号和快手的短视频。
本地生活又冲击着美团的到店业务。
抖音商城正在蚕食阿里和京东的电商份额。
AI相关的豆包和即梦，目前对阿里千问、腾讯元宝、百度文心和快手可灵，都有一定优势。
（这是网络上根据知乎一博主所回答内容生成的图片，大伙自行体会吧。图源网络，侵删）
而更让人不省心的是，恒生科技的几个互联网公司，相互之间的竞争还很惨烈。
阿里四处出击，战线拉得极长。
淘天的电商业务要面对拼多多、抖音、京东、快手。
AI相关业务的资本开支又极其庞大。
之前说了AI基建3年要投3800亿，后来发现这个数还偏低了，还得不断追加，预计要在4000多亿。
截止到去年3季度的一年时间，阿里在AI上的投入就达到了1200亿。
加上外卖业务和非餐即时零售的大几百亿，一年的投入在2000亿，这已经超过阿里一年的全部利润了。
虽说阿里财大气粗，账上还有几千亿的现金流，但这样的大手笔，股东肯定也不乐意了。
很明显的表现就是，阿里、美团、京东去年在外卖大战上的损耗超过上千亿，结结实实把大家的股价和利润都给打没了。
这不，刚披露业绩预告的美团，眼看着就要把股东们都送去送外卖了。
美团公告显示，2025年预计亏损在233亿到243亿之间。
而2024年，美团的利润是在358亿。
这里外里，相当于一年就干没了600亿的利润。
原因就在于，美团的核心本地商业（外卖+到店）2025年的经营利润，是亏损68亿到70亿，2024年是盈利524亿。
考虑到美团的到店业务此前基本保持盈利，可见过去一年在外卖和闪购上的投入给美团带来的亏损之大。
而从目前的竞争态势来看，虽然今年各方在外卖上的补贴强度预计会有所减弱，但在即时零售战场上的竞争烈度，预计会有所升级。
前两天晚点的报道说，淘宝闪购今年的投入力度会超过去年，重点就是发力即时零售。
按照淘宝闪购去年二三季度披露的数据估算，其投入金额接近500亿左右，叠加四季度外界预估的200亿出头，2025年全年的投入金额预计在700亿左右。
今年阿里在淘宝闪购（外卖和非餐即时零售）保持700亿往上的投入强度，应该就是确定的了。
美团在今晚的公告中，已经在给投资者打了预防针：
2026年一季度亏损趋势将延续。
东吴证券在月初的一份复盘中说，恒生科技当前指数修复受阻，核心在于传统业务盈利预期尚未企稳。
说人话就是，市场在盯着外卖每单亏多少钱，根本没空听你讲AI的星辰大海。
唯独就苦了我一朋友了，去年在120块左右买了美团，到今天，股价已经变成82块了。
当然了，如果要客观的看待恒生科技近几个月的调整，竞争和内卷问题固然是重要的估值压制因素。
但调侃归调侃，恒生科技毕竟是个离岸市场，走势更多还是受大洋彼岸的影响。
定价权，终究还是掌握在国际投资者手里。
而目前的市场环境，对AI的相关叙事逻辑已经变了。
以前是谁有大模型谁就牛X，现在你不仅要有大模型，你还要证明你能用AI挣钱。
以前是寻找能从AI中受益的公司，现在逻辑变成了赶紧从可能被AI摧毁的公司中逃离。
顺着这个逻辑，所以前段时间美国的一些软件公司直接被血洗，估值雪崩，因为都担心AI智能体会影响这些软件公司的核心工作流。
另一类是在AI基建上大手笔支出的科技巨头，市场担心他们的巨额支出通过什么形式能够收回。
也因此，美股的科技公司，近期也出现了明显的回调。
七姐妹中的微软和亚马逊，已经相继进入了技术性熊市（截止到当地时间2月12日，分别从高点回调了25%和21%）。
现在都在猜测下一个步这后尘的，估计就是Meta了，距离20%的技术性熊市也就差2个点。
没办法，这些科技巨头要在AI基建中投入的金额实在是太大了。
前几天美国媒体做了个数据对比，结果真是触目惊心了。
就是说，微软、Meta、亚马逊和谷歌，这哥4个今年计划要投入6700亿美元搞AI基建。
这个数夸张到什么程度呢？
相当于美国GDP的2.1%。
这个投入金额在美国GDP中的占比，已经远远超过了美国的阿波罗登月、20世纪的美国铁路建设，仅次于美国在1803年的路易斯安那购地案。
而当年这笔钱买到的土地，直接把美国的国土面积，扩大了一倍。
从这个角度看的话，恒科的股东们，是不是能心里好受点？
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